专题研究N199：区块链Kol系列之三十 谷燕西之五
专题研究N199：区块链KOL系列之三十 谷燕西之五
本人按： 内容来自巴比特专栏作者个人专栏，谷燕西，美国力研咨询公司创始人。区块链和加密数字资产行业的研究和从业者。中美资本市场的从业者。撰写过大量的区块链与加密数字资产的研究文章，发表在国内和国外区块链和技术媒体。视频分享发表在《今日头条》专栏中。参与了《Libra,一种金融创新实验》和《读懂Libra》等书的编写。联系方式：benjamin.gu2019@gmail.com
谷燕西： SEC 监管面临的尴尬 谷燕西 2019-04-10 10:09
SEC 目前面临着一个非常尴尬的局面。市场的迅速发展正在要求它尽早制定新的监管法规以规范区块链和加密数字资产在证券行业中产生的颠覆性的改变（见我的文章《为什么 STO 一定会取代 IPO》）。但在另外一方面，由于这种变革的广度和深度，特别是因为这种变革还在进行中，所以 SEC 很难很快制定出合理的监管法规来监管一个正在迅速发展的市场。SEC 目前只能不断地说明和强调通证的可能的证券属性，要求属于证券的通证按照证券的监管法规来运作。
目前的在美国上市公司的股权的登记和托管都是在一个中心化的公司中完成，即 DTCC。但由于区块链技术的出现导致托管的可能性可以从公司股权登记就开始，因此托管公司的业务范围就扩大了。另外，又由于股权都是在链上以分布式的方式托管，那么是否还需要一个唯一的垄断性的托管公司 ? 区块链的技术底层实际上是支持在其之上的竞争性的托管服务的。
在对数字证券的监管方面，世界上其它的一些法律辖区采用了监管沙盒的方式来将区块链技术和加密数字资产的在证券行业中的应用限制在有限的范围内。这些地区如澳大利亚、英国、新加坡和香港。鉴于这种变革的广度和深度，我认为这是非常可行的监管方式，毕竟市场和监管都无法先知先觉地知道这个变革的最终状态，所以在可控制的范围内观察其发展是非常可行的。SEC 也应该考虑采用这种措施，毕竟一味地强调现有的证券法规是无法满足市场的发展需求的。
谷燕西：另类的日本稳定币 谷燕西 2019-04-08 09:14
目前美国市场中主流的稳定币发行方式都是基于法币的抵押、采用以太坊 ERC20 的标准、以基于通证的方式发行的。GUSD、USDC 和 TUSD 都是如此。但瑞穗银行的稳定币不是基于加密数字资产，也就是说不是基于通证 , 又不是基于区块链技术，那它的发行方式很可能就是以账户为基础的发行方式。
如果瑞穗银行的稳定币不是基于区块链技术，但是这种新的支付方式又要优于现有的中心化的清算系统，那么估计它采用的底层的清算结算系统就更像是一个分布式的数据库。那它很可能就是采用了 R3 的 Corda。
瑞穗银行正在发行自己的 J-Coin。三菱银行计划发行自己的 MUFG Coin。尽管三菱银行也没有说它采用什么样的底层技术。但我估计它也会同瑞穗银行一样采用 Corda。所以我估计这两家银行发行的并不是基于通证的稳定币，而是以账户为基础的稳定币。
谷燕西：区块链技术在证券交易市场中应用的尴尬 谷燕西 2019-04-05 07:00
在2018年，行业对区块链技术在证券行业中的应用有了更深的认识。人们发现区块链技术实际上可以提供数字资产从生成到流通的全生命周期的管理。它能支持的金融产品已经不是仅限于以股票代表的公司股权，而是现实社会中的各种资产和权益。这些资产和权益可以在区块链上用ST来代表，在链上完成产生、存储和流通的各个环节。因此，一个完全崭新的资本的一级市场和二级交易市场开始出现。
在采用区块链技术进行交易后的清算和资产托管方面，美国有OpenFinance Network和tZERO。加拿大有加拿大证券交易所。瑞士有新成立的瑞士数字资产交易所。但是，受限于目前各国独立监管和现有商业经营习惯的限制，区块链技术的优势在以上的这些案例中，并没有能够得到充分的发挥。区块链技术在以上这些案例中的应用，被限制在少数一些机构掌握之中，甚至只有一家来掌握。
考虑到SDX的监管机构以及它的市场参与者，SDX采用Corda就一点都不奇怪了。Corda毕竟是金融机构创造出的技术，是在现有的监管制度、市场结构和经商习惯中产生出来的。所以SDX采用Corda来说是完全合理的。另外不要忘了SDX本身就是一个完全中心化的机构。但是，Corda能够支持另外一个辖区的券商方便地加入吗? 答案显然是否定的。
区块链技术在证券行业中的真正应用，其应用环境一定要满足导致区块链技术出现的原因。这就是，势均力敌的各方在互不信任的情况下，有非常强的动机需要合作来实现共同的目标。从这个角度来看的话，最有可能将区块链技术真正地应用到证券行业的地区一定是那些在目前全球的证券市场中并不领先，但是又有非常强的动力在全球的证券市场范围内进行竞争的地区。
在实现的顺序方面，一定也是先有一个很稳定的区块链底层。然后有一个在其之上的跨国界的券商之间的联盟（见我的文章，下一个基于区块链的跨国界的金融联盟）。最后才有多个辖区之间的合作。而不是相反的顺序。这个顺序会类似于恒星同IBM合作建立World Wire的顺序。
谷燕西：从法币向数字货币迁移的两条合规的道路 谷燕西 2019-04-03 09:58
未来的数字货币的体系比现有的法币体系更加合理公平，而且效率更高。数字货币的流通性更强，不同种类数字货币之间的竞争因此会更强。全球的货币体系会像其它产品一样，集中到少数几种数字货币在全球范围内流通。这样的一个体系会遏制很多新兴国家自己发币的动机和能力。这就有助于全球经济更加均衡地发展，有利于全球范围内的社会的稳定。另外，全球市场中的数字货币之间的竞争，也会像商品之间的竞争一样，迫使每种数字货币都努力提高本身的质量。
货币和资产数字化的过程实质上是把新生和存量的货币和资产数字化的过程。这可以用一个二维象限来分析这个过程。一个维度是现有形式和数字化形式，另外一个维度是新生和存量的货币和资产。按照这个维度，我们就可以分析出在哪个象限最容易推进数字化的过程。对于货币和资产来说，切入的象限是完全不同的。对货币来说，最可行的方式肯定是从存量转向数字化的过程。而且这种转化过程一定是在现有的法规范围内完成的。只有在现有的法规范围内，才能完成这样的系统性的转换。进行这种转换的两种主要领域分别是支付和证券交易。
在美国市场，目前有几种这样的清算体系的。从 1974 年开始的银行之间的 ACH 体系，到信用卡公司 Visa 和 MasterCard 的清算体系，到互联网时代出现的 PayPal 清算体系。在区块链的时代，一定会出现一个基于分布式记账技术的清算体系。IBM 与恒星体系合作的 World Wire 可能就衍生出这样的一个清算体系。World Wire 目前是服务于跨国银行之间的不同货币之间的转账。但恒星体系设计的初衷就是服务个人用户的 , 所以基于恒星体系开发一个支持个人直接转账付款的功能是非常有可能的。
从法币转向数字货币的迁移过程会在支付和证券交易两个领域以合规的方式进行。尽管这个过程是在两个不同的业务领域发生，但这个两个领域中的迁移最终都会转移到同一个技术和市场基础之上。未来的数字资产世界一定是一个数字金融网络生态（看我的系列性文章 统一的交易所和银行生态，数字金融网络生态的结构，通向数字金融网络生态之路）。这个生态一定是以同一个区块链技术底层为支持，在其之上支持数字资产的产生、流通和支付使用。
谷燕西：下一个基于区块链的跨国界的金融联盟，， 谷燕西 2019-04-01 09:15
World Wire 的金融生态是一个相对单一的体系。在技术上，恒星体系只支持 token 在网络中的流通。而 token 只能代表金融产品中最简单的金融产品，也就是只有数字属性的货币。更加复杂的金融产品如股票和票据恒星体系就无法支持（见我的文章，稳定币的第三个技术标准）。在业务上，World Wire 支持不同货币之间的转换支付，但不提供其它金融产品的流通如贸易金融中的各种法律文档和金融票据。
在 IBM 的 World Wire 之后，会出现一个由各个国家的合规的券商组成的金融联盟。这个金融联盟会以区块链技术底层为支持，在网络中产生和交易 ST 资产，采用稳定币作为交易媒介。在组织形式方面，这个联盟会按照 DAO 的原则，设立联盟的规则，并且会根据各自贡献的大小获取相应的收益。这样的一个联盟不是一个遥远的未来。
加密数字货币的交易业务也是从一开始就是国际性的。任何一个加密数字货币交易平台都是面向全球范围内的用户的。基于加密数字货币的融资过程同样也是从一开始就是国际性的，世界上任何一个角落的用户只要他持有加密数字货币就可以参与资金募集过程。所以加密数字资产从最初出现到目前的十年间，其业务性质一直都是国际性的。在目前的 ST 阶段，国际性的特点依然继续保持。在 ST 的发行平台方面，Polymath 的发行平台直接建立在以太坊上，世界上的任何一个用户都可以按照其所在监管地区的相关法律开发相应的 ST。在交易方面，由于目前的 ST 都是基于 ERC20 标准制作，所以它可以在任何支持 ERC20 标准的交易平台中进行交易，包括中心化的和去中心化的交易平台。
谷燕西： 海外项目同ST发行平台的精准匹配，，谷燕西 ，，2019-03-29 07:42
对于一个计划采用STO融资的项目来说，首先要对自己的项目性质有个正确的判断。这些项目性质包括所属的行业、所在的地区、产品的竞争力、公司的发展阶段商业模式、预期的融资规模和愿意接受的成本等等。只有在对自己的项目有一个正确判断的前提下，才能找到同自己匹配的ST发行平台。
美国的发行平台通常分为两类，一个是只做发行，不做其他的业务如资产托管和交易服务。另外一类则是提供一整套的服务，在技术方面提供ST的发行和交易服务，在金融方面提供投行和交易服务。在提供一整套服务的发行平台中，目前最有代表性的是Templum。美国房地产项目中的一个最著名的案例是通过Templum完成的。Templum不仅有自己的ST发行平台和交易平台,还有自己的投行团队。因此可以在业务和技术方面帮客户提供一整套的服务。
发行平台的另一端是类似安卓系统的公司。这类平台的代表如Polymath、Securitize和Harbor。这些公司只专注于ST的发行。在其他方面通过和其他的公司合作完成。譬如Securitize在在交易平台方面就同OpenFinance, SharesPost, Airswap和Tzero合作。Polymath则不仅同美国的交易平台如Open Finance Network和tZERO合作，而且还同新加坡的STO Global-X交易平台合作。不仅如此，Polymath还同基于路印协议的去中心化交易所进行了测试，证明在去中心化的交易平台的情况下，Polymath的ST交易同样能满足相关的监管要求。
谷燕西：稳定币的第三个技术标准，，，谷燕西 ，，2019-03-27 08:00
恒星体系作为一种区块链技术底层，在此前也有公司在其之上制作稳定币和实用型通证。但由于恒星体系本身的一些不足以及市场中非常小的接受程度，所以恒星体系始终未能成为一个区块链底层的有力的竞争者。尽管恒星体系在2017年就开始同IBM的合作，但是因为这种合作还没有取得实际的效果，所以恒星体系作为一个区块链技术底层依然没有在市场中产生影响力。这种状况一直到延续到今天。IBM宣布它与恒星体系合作向全球受监管金融机构提供跨境汇款业务。现在已经有五家国际银行签署了合作意向
以太坊作为支持金融产品产生和流通的底层技术基础的缺陷已经众所周知。对于恒星体系来说，它的一个主要的不足就是其支持的不是图灵完备的智能合约，而只是一个简单的字符串。金融业务中的各种业务规则和法规因此就无法通过智能合约实现。所以恒星体系特别适合于货币这种最简单的金融产品。但是当涉及到更加复杂的金融产品如ST时，它就无法提供良好的技术支持。
谷燕西：区块链时代的第一个牺牲品，，谷燕西，， 2019-03-25 09:07
互联网带来的是信息的自由交换，区块链带来的是价值的自由交换。互联网技术大幅减少了人们对信息中介的需求，区块链技术会大幅减少人们对价值中介的需求。在这个区块链取代价值中介的过程中，我们现在可以清楚的看到，一个即将被取代的价值中介是银行之间的清算机构。
作为一个支持不同货币在点对点之间直接进行交易的协议，恒星协议比 Ripple 协议更加高效和成本更低。恒星的基金会也是不以营利为目的的。在这方面也不同于以营利为目的的 Ripple 公司。恒星协议因此在技术性能和组织形式上，都比 Ripple 更加有吸引力。现在，这个协议同 IBM 的技术能力、资源和市场品牌结合起来，相信它们一定能在全世界争取到更多的合作金融机构，大幅提高不同货币之间的转账效率。
在这个全球的跨国转账业务中，IBM 同恒星的合作不仅会战胜基于 Ripple 协议的跨境转账方式，而且会取代目前的以中心化方式提供跨境转账服务的机构。这个方面的最主要的代表就是 Swift。
区块链技术的出现使得各个机构之间的点对点之间的清算成为可能，机构之间就不需要一个中心化的机构来保证所有的清算了。IBM 的 World Wire 是将区块链技术应用于银行之间清算的直接落地应用。World Wire 系统开始在生产环境中运行，而且 IBM 刚刚签署了六家国际银行采用 World Wire 的服务。这表明区块链技术在这个方面的应用已经不再是一个理论探讨，而是能够实际落地应用了。可以说 IBM 和恒星协议在此方面实现了从 0 到 1 的突破，此后的发展应该就是量的增加了。
谷燕西：采用加密数字货币进行支付的演变之路，，谷燕西，， 2019-03-18 07:00
我认为未来的数字资产世界竟是一个数字金融网络生态（见我的文章统一的交易所和银行生态）。在这个生态中，社会中的各种资产和权益都会以security token的方式映射到这个生态中。生态中的稳定币一定是基于生态中的字数字资产抵押发行的。这个稳定币就是这个生态中的交易媒介。
当用户进行支付时，稳定币是在交易用户之间直接进行转账，也就是DVP模式。由于在这个生态中，用户的数字资产和稳定币都直接保管在用户自己在链上的钱包中，而不是托管在像银行这样的机构，所以不需要银行和银行之间的合作来完成这个支付流程。交易双方的成本因此大幅下降。
我认为，在从法币支付转向数字货币支付的流程发展过程中，下一步的解决方案一定是采用基于法币的稳定币，在区块链支持的系统上进行流通；而且它会首先应用于跨境购物的应用场景。
目前的采用可变价值的加密数字货币进行支付的方式，效率低，成本高。这些加密数字资产体量小、波动性大、持有者数量少、使用成本高、并且主要的使用场景不是支付。由于这些原因，这种支付方式的可行性非常小，
第二种支付媒介的选择是基于法币产生的数字稳定币。只要这些稳定币的生成机制有保证，这样的稳定币实际上是非常适合于支付场景的。目前以这种方式产生的稳定币包括USDC、TUSD和GUSD等等。这样的稳定币潜在数量巨大、具有稳定性、价值与法币挂钩和市场容易接受，所以这样的数字稳定币非常适合于用于支付场景。
第三种支付媒介的选择是基于分布式方式产生的真正的数字稳定币。这样的数字稳定币一定是将来会产生的，会同基于政府信用产生的法币稳定币共存（见我的文章从货币理论预测稳定币的发展方向）。此类数字稳定币的代表是MakerDAO。但这类稳定币目前实际上只是在实验阶段，无法满足实际中的支付需求。
基于稳定币的支付一定不能首先在一个国家范围内的零售行业中开始，因为这个领域是现有的支付业务支持最强的地方。用户和商家的使用习惯，以及这种新的支付方案能产生的收益都决定了这样的场景并不是最适合的率先应用场景。
最佳的率先应用场景一定是跨境购物。
用户在这个链上建立起了自己的身份，存储了自己的数字资产，并同自己的银行账户相关联，所以用户实际上是建立起了一个从法币转向数字货币的桥梁。有了这样的基础，更多的基于加密数字资产的金融业务就可以开始了。
谷燕西：最应该做稳定币的应该是杰克，不是马克，， 谷燕西 2019-03-13 09:14
实际上，我倒认为美国的另外一个人比马克 . 扎克伯格更该做稳定币。他就是同时兼任推特和 Square CEO 的杰克 . 多萝西。他都一直认为互联网需要自己的原生货币。杰克一直对比特币情有独钟。他认为比特币会是互联网世界的支付工具。甚至最近宣称他每周定投 1 万美元于比特币。他的公司 Square 也早就把比特币支付集成到它的软件当中。
在区块链的世界中，现实中的资产，包括货币和各种资产类型，都是用类来代表。再由于分布式记账和点对点交易的等特点，所以现在就有机会把现实中的货币和资产映射到区块链世界中。因此互联网世界中的原生货币是不可能的，但区块链世界中的原生货币是非常可能的，而且是肯定会发生的。
未来的真正的稳定币一定是以分布式方式，基于加密数字资产抵押发行的稳定币。这样的稳定币一定会大幅冲击市场对比特币作为一种支付工具的需求。所有这些加密数字资产总量的增长，一定会进一步削弱比特币在加密数字资产总量中的占比。比特币作为一个有限数量的商品，其性质将更类似于邮票和艺术品等其它可收集品。
Square 是美国非常受欢迎的支付 App。在 2018 年 4 月，它的累计下载量是 3 千万，超过 Venmo 成为累计下载最多的支付软件。很多美国零售网点中使用它的 POS 客户端。但是，尽管 Square 已经成功地切入的零售支付行业，但是它还是需要依赖于现有的银行间的清算系统。实际上它有更大的价值空间可以挖掘。美国的其他的支付 App 如 Venom 和 Google Wallet，其底层的清算结算流程应该也是如此。也就是说，这些支付软件实际上只是在与零售银行竞争。
Square 做的是支付业务。如果 Square 开发一个基于区块链的底层基础设施并在其上流通其稳定币，那么它就能完全摆脱对现有银行清算机构的依赖，以更低的成本和更高效的服务提供支付业务。Square 的使用范围因此就不会限于美国，而会成为一个全球范围内的支付工具。
在未来的加密数字资产世界中，资产需要通过法律来保证映射到数字资产世界，个人的身份和其各种相关信息同样需要真实地映射到数字资产世界中。这个问题不解决，在区块链上开展的各种金融业务就无法在全球范围内推广。
谷燕西：从维京海盗看DAO的基本原则，， 谷燕西 2019-03-11 07:00
维京海盗的民主的组织形式同DAO的基本原则非常相似，都是互不信任并且是势均力敌的成员为了共同的目标组织起来。这些原则包括共同面对强大对手、目标明确和同质性的成员等等。
区块链技术也被称之为分布式记账技术。在这个网络上的每一个记录，都是要通过节点形成共识才能记录在链上。这实际上是一个民主投票决策的过程。在这个技术底层基础的之上，正在演化出一种新的商业组织形式， 即所谓的分布式自主式运行组织结构（Distributed Autonomous Organization, DAO）。尽管目前各种探索实现的形式不一样，但都是采用民主化的投票决策来运行公司。其基本的原则就是激励所有人共同参与、社区或团体的决策由参与者投票决策决定、所有参与者共同享受社区或网络产生的收益。这方面的实验探索包括TheDAO， FCoin和现在正在进行的EOS和MakerDAO。这些探索中的经济模型被通称为通证经济模型。
谷燕西：海外项目现在适合在美国STO市场融资吗？ 谷燕西 2019-03-05 13:58
实际上目前的美国STO市场中，基本上都是采用Reg D和RegS同时向美国的合格投资者和海外投资者进行资金募集。而且在一些实际的资金募集案例中，海外投资者的人数要远远多于美国合格投资者的人数。依据Reg A+进行的STO资金募集，类似于一个小的IPO。需要通过SEC的审批。采用Reg A+进行融资的项目需要有两年经过审计的财务报表，这就比通常的STO项目要要求高。因此目前美国STO市场中这样的案例还比较少。总的来说，美国目前的相关监管条例依然没有改变，依然把STO限制在一个非常小的范围内。
在STO市场提供服务的机构方面，各个细分领域中有更多的机构出现。这为STO项目融资方提供了更多的选择。这些细分领域大概可以分为ST发行平台，营销平台，交易平台和资产托管公司。在发行平台领域，现在已经有Polymath、Harbor和Securitize等。在营销平台方面，有Indigogo，Republic和Coinlist。在交易平台方面，有TZero，Open Finance Network以及不断涌现出来的ATS交易平台。在资产托管公司方面，也有Bitgo和Prime Trust等等。除了以上这些在细分领域提供服务的平台之外，还有的公司提供一揽子的解决方案如Templum和Sharepost。这些平台的出现为STO融资方提供了更多的选择，同时也对融资方的挑选能力提出了更大的挑战。STO项目融资方需要找到同自己匹配的各个服务方，才能完成预期的融资目标。
谷燕西：非死不可的 Facebook 稳定币， 谷燕西 2019-03-02 13:00
我曾经就那篇报道写过一篇评论（Facebook 的稳定币战略分析），认为 Facebook 在稳定币方面的战略应该是专注于渠道，而不是专注于产品。如果 Facebook 自己提供稳定币产品，那么它就一定会同其它的稳定币产品提供商产生利益冲突，那它自己的基于稳定币的生态就一定是一个封闭的生态。但在现在正在出现的基于分布式记账技术的商业社会中，独自经营的商业模式已经不适用了。根据纽约时报的这篇报道，Facebook 还是在继续它的开发自己的稳定产品的战略。但从以下各个方面分析，Facebook 的这个稳定币产品一定不会成功，其结果一定是非死不可。
谷燕西：银行业门口的野蛮人，， 谷燕西 2019-01-28 07:00
门口的野蛮人最初是指上个世纪八十年代的一些美国投资公司采用加大杠杆的方式来收购一些公司，不管被收购的公司是否愿意被收购。被收购的公司通常有明显的经营不足的地方或其拥有的一部分资产被严重低估，这导致公司的价值没有被充分发掘出来。收购方在收购到公司之后，进行有针对性的改革经营，大幅提高公司的价值。然后将公司出售，从中获取溢价。当时此方面最著名的代表公司就是KKR。他们做了很多的著名的收购。但是在现今这个时代，站在一个公司或一个行业的门口的野蛮人通常不是另外一个公司，而是新兴的技术或另外一个行业。
目前对银行业现状的最大威胁已经是来自技术。其未来还会受到来自技术发展的更大的挑战。由于技术的发展，人们对于银行网点的需求越来越少，对现金的需求越来越少。这些已经对现有的银行业务产生了巨大的挑战。未来最大的挑战应该就是区块链技术和加密数字资产的应用推广。这些技术的影响不会只是针对一个业务如支付，或是只对一个国家地区的银行业，而会是在全球的范围，从本质上创造出一个新的开展银行业务的模式。
综合以上所述，我们看到基于区块链技术和加密数字资产建立起来的交易所和银行的统一的生态在银行业务领域具有的明显的优越性。当然这并不是说它会取代现有的银行体制。更准确的说，它应该是在现有银行体制之外提供了一个开展银行业务的新的机制。鉴于这种机制的各种优越性，它一定会有很大的增长空间。
谷燕西：稳定币与默文·金的全天候当铺模式，，谷燕西 2019-01-24 07:00
前英国央行行长默文·金在其著作 <<金融炼金术的终结>>中,专门用一章讲中央银行。其标题是“英雄和恶棍：央行的角色”。这个标题一语道破了中央银行在货币与银行体制中的角色。从金融历史来看，中央银行对控制通货膨胀、保障就业、保证金融体系的稳定等各方面都起到了至关重要的作用。
当中央银行的决策受到政治因素影响时，其政策的正确性就更难得到保证。最近的一些案例包括津巴布韦和委内瑞拉的货币超发、印度央行行长因政治压力而辞职、土耳其政府因为宗教信仰而对其货币政策提出低息要求等等。
美国甚至有提议把美联储的地位上升到美国目前三权独立的第四位。现在美联储已经有很大的自主权，但还没有到这么高的地位。但欧洲中央银行现在已经是完全独立运行，不受限于任何机构了。
欧洲央行的这种中央银行模式是否更加合理呢？显然是的。毕竟欧洲央行利用其权力迫使西班牙和希腊等国修改其财政政策，作出更合理的选择。这显然对欧盟体系内货币政策与财政政策更加一致奠定了更好的基础。欧盟经济体作为一个整体能实现更加稳定的发展。但是欧洲中央银行的这种模式是否能解决目前的货币与金融体制中的所有问题呢？肯定不是的。
在目前的金融体系中，默文.金的这个全天候当铺模式已经在英格兰银行体系内开始实行。在数字资产的世界里，区块链技术以及在其之上衍生出的更多技术产品和商业模式使得完全有可能将默文.金的建议在数字货币世界中落实并对实体货币和金融体制产生巨大的影响。
谷燕西： 统一的交易所和银行生态，， 谷燕西 2019-01-21 07:00
在目前的金融体系中，证券行业和银行行业是独立的。证券行业关注是可变价值资产即证券，银行业关注的是稳定价值资产即货币。用户通过证券公司和证券交易管理自己的证券资产，通过银行管理自己的货币资产。区块链技术和加密数字资产的出现，让我们有机会打破证券行业与银行业的界限，在一个生态内获得证券和银行服务。
我在此前的一篇文章（百倍于纳斯达克的交易所）中提出，有可能出现一个百倍于纳斯达克证券交易所规模的交易所。这个交易所交易的一定是ST资产，一定是以一条区块链许可链为基础，其组织形式一定是券商会员制的。会员是由各个国家的金融机构组成。由于这个交易所能采用低成本方式提供交易服务，而且服务对象是全球的个人和机构用户，所以它就能产生非常大的流量。因此也会吸引更多的资产在上面将进行交易。在这个正向循环形成之后，交易所的证券业务基础就非常坚固。在这样的基础之上，这个交易所下一步就可以提供稳定币和银行业务。
谷燕西： 稳定币相对于美元的优势，， 谷燕西 2019-01-17 07:00
如果把货币看成一个产品类别，那么美元这个产品就是在全球占有最大的市场份额，而数字稳定币就是一个试图进入这个市场的新产品。稳定币是以数字资产抵押为基础，基于分布式方式产生。稳定币有相对于美元很多方面的优势，如能在网络上在全球范围内流通，不受汇率影响，不受政府的限制，用户完全掌控自己钱包中的稳定币等等。但是，稳定币的还有一个相对于美元的非常重要但又没有被充分认识的优势，这就是它的基于数字资产抵押的产生机制。而美元是基于美国政府的信用，通过美国财政部和其商业银行产生的。产生机制的不同导致它们对经济生活的影响完全不同。稳定币实际上因此能解决美元世界中一些严重的弊病。
在目前的稳定币设计中，没有商业银行这个层级。所以还不存在另外一个产生稳定币的来源。稳定币因此非常类似于美元世界中的主权货币。这是稳定币同以美元为代表的法币的一个重要的区别。
稳定币的基础是所有权，所以稳定币的发行机构就无法凭空产生出货币来放贷。市场中的稳定币的数量主要是由所抵押的数字资产决定的。基于稳定币产生的放贷数量因此也就有上限。这样的货币产生机制就会避免基于美元的经济活动中的很多问题。
由于市场中稳定币的数量完全由底层资产做保证，而不是像美元那样由商业银行凭空产生出来，所以当存款人到银行提取稳定币时，银行一定有足够的稳定币支付给存款人。稳定币的产生机制同样会大幅降低债务风险。由于每一个稳定币都是基于抵押资产产生，基于稳定币的放贷机构就无法凭空创造稳定币放贷给贷款申请者。这个机制完全不同于美国商业银行的凭空创造信用的机制。
谷燕西：百倍于纳斯达克的交易所，，， 谷燕西 2019-01-14 07:00
MEMX会以低成本的方式进入证券交易市场，同现有的交易所竞争。目前美国共有 13 家活跃的股票交易所，其中的 12 家由三家集团控制：纽约证券交易所的母公司 ICE、纳斯达克和 Cboe Global Markets。MEMX为此融资7000万美元，并已经向SEC提交申请。
MEMX是能同纳斯达克进行竞争的。但是，由于MEMX的经营范围（美国）和交易产品（股权）同纳斯达克一样，所以它绝对不会以量级的方式领先纳斯达克。我倒认为，鉴于区块链和加密数字货币带来的机会，以及这些技术引起的商业组织形式和商业模式方面的创新，现在实际上有很好的机会以会员制的方式在全球范围内建立一个加密数字货币交易所。而这样的一个交易所，其规模很有可能是百倍于纳斯达克的。
谷燕西：合理的项目范围是稳定币项目成功的前提， 谷燕西 2019-01-10 07:00
在稳定币项目的应用场景方面，Facebook选择了跨境支付，其他的稳定币项目几乎都选择了加密数字货币交易所。我认为加密数字货币交易所是稳定币项目最佳的初始范围（见我的文章 稳定币与ST有关系吗？和为什么ST交易所是稳定币的基础设施？）。这不仅是因为加密数字货币交易对稳定币有强烈的应用需求，加密数字货币交易所同时也为稳定币产品的其他方面提供了非常好的基础，如所需抵押的数字资产、数字资产的及时市场定价、抵押品的管理和稳定币发行总量的控制等等。最重要的一点，这个场景对稳定币的需求数量没有那么大，所以稳定币项目有时间在可控的范围内不断完善这个产品。
谷燕西：稳定币产品的定价，， 谷燕西 2019-01-07 07:00
从理论上来看，以上的预判是可以实现的。首先，如果稳定币是以数字资产抵押的方式生成（见我的文章 稳定币与ST有关系吗？和 为什么ST交易所是稳定币的基础设施？），那么这种生成方式的直接成本就应该非常低（特别是是相对于其发行的规模）。主要的成本应该是运营成本。这同互联网商业模式非常像。在稳定币的二级流通机构方面，同样有非常强的市场需求采用稳定币赚取利润。加密数字货币交易所、私募基金、像星巴克和Facebook这样的流通渠道等等。这些机构是能够以有竞争力的业务模式基于稳定币获取利润。基于稳定币的生态因此就能建立起来了。
谷燕西：以正确的姿势迎接加密数字货币行业的下一个高潮，， 谷燕西 2018-12-24 07:00
其实只要在以上所提及的任何一个细分领域中做好，都有很好的机会抓住下一个高潮产生的红利。小的细分领域如安全，大的领域如稳定币和公链。每个公司只要在所选择的领域中深耕，做到行业中的第一或第二，那肯定就能获得远超平均的收益。
谷燕西：Basis稳定币项目停止运行之后的思考，， 谷燕西 2018-12-17 07:00
Basis项目是过去两年中最受追捧的项目之一。首先是因为这个项目的性质。Basis专注于提供一个数字稳定币的解决方案。数字稳定币是目前市场中迫切需要的交易中介。几乎所有的数字货币项目目前都发现只采用一种可变价值的数字货币是远远不够的。可变价值的数字货币只能代表权益，而不适合于进行价值交换。为了解决这个问题，很多项目都采用双币方式：用于激励的可变价值数字货币和用于支付的稳定数字货币。但显然每个项目都提供各自的稳定数字货币是非常低效的。因此市场中迫切需要一个通用的稳定数字货币。